一、 选择题
1.一般而言,企业资金成本最高的筹资方式是( )
a.发行债券 b.长期借款
c.发行优先股 d.发行普通股
2、在其它因素不变的条件下,债券溢价发行与折价发行的资金成本( )
a.相等 b.前者大于后者
c.后者大于前者 d.说不定
3、计算资金成本时占用费可以在税前扣除的( )
a.借款利息 b.股票利息
c.债券利息 d.留存收益
4、企业通过发行股票可以不负担固定的利息,因此筹资费用比负债低( )
二、计算题
1. 某企业发行期限为10年的一千万债券,票面利率12%,每年支付利息,发行费用率3%,所得税40%。
求(1)债券按面值发行的资金成本率
(2)债券按1:1.1的溢价发行的资金成本率
(3)债券按1:0.9的折价发行的资金成本率
(4)若半年复利一次,按票面发行的资金成本率
2、某普通股发行价为100元,筹资费为5%,预计第一年末发放股利12元,以后每年增长4%。问该普通股资金成本。
三、思考练习题
1 如何理解资本成本的概念及其内容。
2 资本成本在财务管理中具有什么作用?
本单元自测题答案
一、 选择题
1、D;2、C;3、AC;4、F;
二、计算题
1、解:(1)【12%×(1—40%)】÷(1—3%)=7.42%
(2)【1000×12%(1—40%)】÷【1100×(1—3%)】=6.75%
(3)【1000×12%(1—40%)】÷【900(1—3%)】=8.25%
(4)i =(1+12%/2)2-1=12.36%
k=【12.36%×(1-40%)】÷【(1-3%)】=7.65%
2、 解:K=12%÷100×(1-5%)+4%=16.63%
三、思考练习题
1 所谓资本成本,是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价,它包括资本的取得成本和占用成本。
资本的取得成本是指企业在筹措过程中所发生的各种费用,如:证券的印刷费、发行手续费、行政费用、律师费、资信评估费、公证费等。取得成本与筹资的次数相关,与所筹资本数量关系不大,一般属于一次性支付项目,可以看作固定成本。
资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价,如长期借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通股的红利等等。资本占用成本具有经常性、定期性支付的特征,它与筹资金额、使用期限成同向变动关系,可视为变动成本。
2资本成本在财务管理中处于至关重要的地位。资本成本不仅是资本预算决策的依据,而且还是许多其他类型决策包括租赁决策、债券偿还决策以及制定有关营运资本管理政策的直接依据。
(1)资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策的依据
首先,个别资本成本是比较各种筹资方式的依据,其次,综合资本成本是衡量资本结构合理性的依据。最后,边际资本成本是选择追加筹资方案的依据。
(2).资本成本是评价投资方案、 进行投资决策的重要标准
(3).资本成本是评价企业经营业绩的重要依据
一、 选择题
1.财务杠杆影响企业的( )
a.税前利润 b. 税后利润
c息税前利润 d.财务费用
2.在销售额处于盈亏平衡点后阶段,DOL系数随销售额的增加而( )
a.增加 b.无穷大
c.递减 d.无穷小
3.固定成本不变的情况下,销售额越大( )
a..DOL系数越小,经营风险越大 b.DOL系数越大,经营风险越大
c.DOL系数越小,经营风险越小 c.DOL系数越大,经营风险越小
4、影响企业经营风险的因素主要有( )
a.产品售价 b.产品成本
c.固定成本比重 d.利润
5、总杠杆系数的大小与( )成反方向变动
a.销售额 b.变动成本总额
c.利息大小 d.固定成本大小
6、通过经营杠杆系数的计算可是说明以下问题( )
a它说明了销售变动所引起的每股收益的变动
b在固定成本不变的情况下,销售额越大,经营杠杆系数越小
c.若销售额达到盈亏平衡点,经营杠杆系数趋于无穷大
d.经营杠杆系数大于1
e.它与财务杠杆系数一样都要考虑利息
7..融资决策中的总杠杆具有如下性质( )
a.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用
b. 总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率
c总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响
d.总杠杆系数越大,企业经营风险越大
e. 总杠杆系数越大,企业财务风险越大
二、 判断题
1、 杠杆反映了息税前盈余变动对每股收益造成的影响( )
2、 销售额达到盈亏平衡点,经营杠杆系数趋于零( )
3、在通货膨胀加剧时期,股东可以利用较高的财务杠杆把损失和风险转嫁给债权人。 ( )
4、.当预计的息税前利润大于每股利润无差别点是采用负债筹资会提高普通股每股利润但会 增加企业的财务风险。( )
5、 由于留存收益是由企业利润所形成的,而不是从外部筹资所取得的,所以留存收益没有成本。( )
6、经营杠杆影响息税前利润,财务杠杆影响息税后利润。( )
三、 计算题
1.某企业只生产和销售A产品,其总成本习性模型为y=10000+3x,假定该企业1998年A 产品销售量为10000件,每件售价5元,按时常预测1999年A产品的销售量将增长10%。要求:假定企业1998年发生负债利息5000元,且无优先股股息,计算复合杠杆系数。
2.某公司销售额100万元,变动成本率70%。全部固定成本和费用20万,总资产50万,资产负债率40%。计算DOL,DFL,DCL。
3、某公司DFL=1.5,每股收益目前为2元,如果其它条件不变,企业EBIT增长50%,那下年预计的每股收益为多少?
四、思考练习题
经营杠杆风险和财务杠杆风险有何不同?影响财务杠杆风险和经营杠杆风险的因素都有哪些?
本单元自测题答案
一、 选择题
1、B;2、C;3、C;4、ABC;5、BC;6、BCD;7、ABC
二、 判断题
1、F;2、F;3、T;4、T;5、F;6、T
三、 计算题
1、解 X=(5—3)×10000=20000
EBIT=20000—10000=10000
DOL=20000÷(10000—5000)=4
2、解 I=50×40%×8%=1.6
F=20—1.6=18.4
M=100×(1—70%)=30
EBIT=M—F=11.6
DOL=30÷11.6=2.59
DFL=11.6÷(11.6—1.6)=1.16
DCL=DOL×DFL=3
3、解 :下年预计的每股收益=2×(1+1.5×50%)=3.5 (元)
四、 思考练习题
经营杠杆风险是经营杠杆所带来的负面效应。它是指由于固定成本的存在,使得企业经营利润的下降幅度大于产销量的下降幅度。影响经营杠杆风险的主要因素有:固定成本比重、产品需求的变动、产品销售价格的变动、单位产品变动成本的变化等。
当息前税前利润减少时,每一元利润所负担的固定资本成本就会相应增加,从而导致普通股的每股收益以更快的速度下降。这种由于筹集资本的成本固定引起的普通股每股收益的波动幅度大于息前税前利润的波动幅度现象称为财务杠杆风险。影响财务杠杆风险的主要因素有:利率水平的变动、盈利能力的变化、资本供求的变化、负债率的变化等。运用财务杠杆可以获得财务杠杆利益,同时也承担相应的财务风险,对此可用财务杠杆系数来衡量。
一、选择题
1. 下列能够引起公司资本结构发生改变的是( )
a.发放10%的股票股利 b. 按2:1的比例进行股票反分割
c.以50元的市价购回全部股票的1/3 d. 调整古董权益总额的内部构成
2. 最佳资本结构是指( )
a. 每股盈余最高时的资本结构 b.财务风险最小时的资本结构
c. 利润最大化时的资本结构 d. 资金成本最低,企业价值最大时的资金成本结构
二、判断题
1.根据每股盈余无差别点,可以判断在什么样的销售水平下适于采用何种融资方式来安排和调整资本结构( )
2、一般情况下,公司通过发放股票股利增加普通股股本,普通股本增加前后,资本成本不变。( )
三、计算题
1. 某公司资金结构如下:长期债券4000万,每年利息480万,普通股500万股,每股发行6元,预计每股股利30%,以后每年增长2%,优先股3000万,年息15%,求该公司加权平均资金结构。
2. 某公司普通股100万(每股1元)已发行10%利率债券400万元。打算融资500万。新项目投产后每年EBIT增加到200万。融资方案(1)发行年利率12%的债券(2)按每股20元发行新股。(T=40%)。计算两放案每股收益
四、思考练习题
1 什么是举债经营?举债经营对企业有何影响?
本单元自测题答案
一、 选择题
1、C;2、D;
二、判断题
1、 T;2、T
三、计算题
1、(解):K债=480×(1—33%)÷4000=8%
K普=【500×30%】÷3000+2%=7%
K优=15%
K=【8%×(4÷10)】+【7%×(3÷10)】+【15%×(3÷10)】=9.8%
2、(解):EPS1=(200—40—60—40)÷100=0.6
EPS2=(200—40—64)÷125=0.768
四、思考练习题
企业使用债权人的投资进行经营就是举债经营。通过举债经营,为企业和股东创造更大的经济利益,被认为是最精明的举动。因为在经济处于上升阶段和通货膨胀比较严重的情况下,举债经营无论对企业还是对股东都是有益处的。因为举债可以降低资本成本、获得杠杆利益、增加权益资本收益,在通货膨胀日益加重的情况下,还可以减少货币贬值的损失。
但是,举债经营并非完美无缺,也存在一些缺陷。主要有资本来源不稳定、资本成本可能升高、.财务杠杆风险加大、现金流量需求增加等。